币圈子(120BTC.COm)讯：美国投行TD Cowen周一发布研究报告，重申对比特币投资大户Strategy(前身为MicroStrategy)维持680美元的目标价。这项评价出炉之际，Strategy再度加码购买430枚比特币，投入资金约5,140万美元，主要来自新一轮优先股的发行。

就在数周前，Strategy共同创办人暨执行董事长Michael Saylor才向投资人保证，除非用于支付债务利息、优先股股息，否则不会在公司股价低于持币价值2.5倍时发行新股。这个指标也被称为「mNAV溢价」，长期以来是Strategy筹资的利器，因为它能以高估值募资，再用折扣效果买进比特币。

然而，最新公告显示公司立场已趋于弹性，增添但书：「若被认为符合公司利益，仍可在mNAV低于2.5倍时发行新股。」

依Strategy的既定策略：

• 当mNAV高于4倍，公司会积极发行新股购买比特币

• 当mNAV介于2.5至4倍区间，则可能择机卖股调整。

「防御」转为「进攻」

对空头派投资人如Jim Chanos而言，这样的转折或许显得矛盾；但在TD Cowen分析师眼中，则是公司顺应市场变化、重新配置资源的灵活策略。

TD Cowen在报告中形容，Strategy是「一种新型态公司」，「在有效杠杆的基础上，将市场对波动与报酬的需求，转化为比特币」。

分析师指出，Strategy最初的买币行动，原是为了保护公司资产价值，而今已演变成「加速创造股东价值的机会型策略」，旨在透过发债、发股来继续购买和持有比特币。

值得注意的是，Strategy这次加码购买比特币并非透过普通股(MSTR)，而是依靠3档不同的优先股，分别为STRK(1,900万美元)、STRF(1,800万美元)、STRD(1,200万美元)。这种灵活融资结构，为公司提供更多杠杆空间。

长线预测：Strategy持币可达比特币总供给4.3%

根据TD Cowen的模型推估，Strategy到2027年底可能将握有比特币总供给量的4.3%(约90万枚)，并假设比特币届时价格可升至23.2万美元。

若以此计算，MSTR股价有望达到680美元(目前股价约363美元)，潜在上涨空间仍逾80%。

TDCowen进一步点出多项潜在利多：

• MSTR有机会纳入标普500指数(S&P500)

• 美国对比特币税务义务的规范逐渐明朗化

• Strategy原本的云端技术业务仍具营收贡献。

囤币5年帐面获利逾262亿美元

自2020年首次购买比特币以来，Strategy已累积持有62.9万枚比特币，持币价值约724亿美元。以平均成本73,320美元计算，该公司总计投入约462亿美元，目前帐面浮盈高达262亿美元。

Strategy月初公布财报显示，第二季整体营收1.145亿美元，年增2.7%；相较于去年同期亏损2.003亿美元，Strategy第二季净利暴增至100.2亿美元。