谁来接盘山寨币？

撰文｜Liam，深潮 TechFlow

如果要评选世界上最爱炒币的人，韩国人一定榜上有名。

韩国，一直是全球加密货币最狂热的国度之一，市场甚至发明了一个词：“泡菜溢价” (Kimchi Premium)，韩国交易者买比特币一度要比全球贵出 10%。

可到了 2025 年，风向却变了。

韩国最大加密交易平台 Upbit 的交易量相较去年同期下跌 80%，比特币韩元交易对的活跃度远不如往年；反而是韩国股市热火朝天，KOSPI 指数年内大涨超 70%，持续创下历史新高。

在 Kakao Talk、Naver 论坛上，曾经天天讨论山寨币的散户，如今都在谈论“AI 半导体概念股”。

币圈鬼故事来临，连韩国人都不怎么炒币了。

交易量腰斩，韩国人不炒币了

在过去几年里，韩国一直是全球加密市场的兵家必争之地。

对交易所和项目方来说，这里有高净值的优质客户，说得更通俗一点，韩国人往往是山寨币的接盘主力。

媒体与影视作品中，不乏韩国人通宵炒币、暴富又爆仓的故事。

所以，当有人告诉你，这个“炒币之国”的散户，如今不怎么炒币了，你或许会觉得荒诞。

但数据不会说谎。

韩国最大交易所 Upbit 的交易量已崩塌式下滑。

2025 年 11 月，Upbit 日均交易量仅 17.8 亿美元，相比 2024 年 12 月的 90 亿美元，暴跌 80%，且已连续四个月下降。

Upbit 的历史巅峰出现在 2024 年 12 月 3 日，韩国戒严令当晚，当日交易量高达 274.5 亿美元，是平时的十倍。

但那一夜的癫狂，成为顶点，此后市场迅速冷却，量能断崖式塌陷。

更值得注意的是，交易量的波动性也在显著降低。

在 2024 年底的狂热期，日交易量经常在 50-270 亿美元之间剧烈波动；而进入 2025 年后，大部分时间交易量都稳定在 20-40 亿美元的区间内，波动幅度大幅收窄。

韩国第二大交易所 Bithumb 的命运也相似。

2024 年底 (12 月）Bithumb 日均交易量约为 24.5 亿美元，到 2025 年 11 月，仅剩 8.9 亿美元左右，整体下降约 69%，流动性损失近三分之二。

韩国最大的两家本土交易所（Upbit 与 Bithumb）在同一周期内双双陷入“量能衰退”，不仅意味着交易的冷却，更是韩国散户情绪的全面退潮。

搜索数据印证了这一点，在韩国的 Google 搜索趋势中，比特币（Bitcoin）最新搜索指数为 44，较 2024 年底的最高点 100 下跌 66%。

韩股疯牛

那么，韩国人的钱都去哪儿了？答案是：股市。

今年的韩国股市堪称 2017 年的比特币牛市转世，史诗级疯牛。

韩国基准 KOSPI 股指在刚刚过去的 10 月，17 次创下盘中历史新高，突破 4200 点大关，仅仅只是 10 月，累计上涨近 21%，创 2001 年来最佳单月。

年初至今，KOSPI 指数累计飙升了 72% 以上，领跑各大类资产。

KOSPI 10 月日均成交额达 16.6 万亿韩元（约 115 亿美元），单日最高成交 18.9 万亿韩元，环比 9 月大涨 44%，券商 APP 一度卡顿。

这还只是指数，个股更加疯狂。

三星电子年初至今上涨 100%；存储龙头 SK 海力士股价本季度上涨 70%，年初至今暴涨 240%，两家公司合计日均成交 4.59 万亿韩元，占全市场 28%。

市场热度高到连交易所都看不下去了，韩国交易所周一晚间表示，已对 SK 海力士股票发布“投资注意”公告，原因是该股涨势过快，这也让 SK 海力士股价周二跳水。

AI 成了“全民信仰”

曾经，韩国股市是一潭死水，十多年基本没涨，韩国本土媒体也频频唱衰，称“韩国股市没有出路”，这也让众多韩国投资者纷纷炒币或者投资美股，为何 2025 年韩国股市峰回路转？

韩国股市这轮暴涨，看似“散户炒疯了”，但背后逻辑却异常清晰：

全球 AI 浪潮 政策推力 国内资金回流。

所有人都知道，这一轮行情的火种来自 AI。

ChatGPT 点燃了全球科技泡沫的第二季，而韩国正好坐在产业链的“弹药库”位置。

韩国是全球存储芯片的龙头国家，SK 海力士、三星电子几乎垄断了高带宽内存（HBM）市场，而 HBM 正是训练 AI 大模型最关键的原料。

这意味着，每当英伟达、AMD 的 GPU 出货增长，韩国企业的利润曲线就会同步飙升。

10 月底，SK 海力士发布财报，三季度营收 171 亿美元，运营利润 80 亿美元，同比增长 62%，均创历史新高。

更为关键的是，SK 海力士已锁定 2026 年所有 DRAM 和 NAND 产能的客户需求，供不应求。

于是韩国人发现：

AI 是美国的叙事，但钱是韩国在赚。

如果说英伟达是美股的灵魂，韩国的散户则在 SK 海力士上找到了自己的信仰。

从币圈到股市，他们依然在追逐那个“可以翻十倍的梦”，但买三星或者 SK，还可以给自己戴上“爱国者”的桂冠。

另外，不要忽视一个关键背景：韩国政府，正在用力救股市。

长期以来，韩国股票存在所谓的“韩国折价（Korea Discount）”。

家族财阀垄断、公司治理混乱、股东回报低……导致韩国企业普遍被低估，哪怕三星电子也长期低于全球同类公司估值，SK海力士上涨240%后PE依然只有14。

尹锡悦政府上台后，推出了被称为“韩国版股东价值革命”的改革计划：

推动企业提升分红、回购股票；

打击财阀交叉持股；

降低资本利得税、鼓励养老金与散户加大本土配置。

这场改革被媒体称为“让韩国摆脱折价的国家行动”。

于是，海外资金开始回流，本地机构与散户也纷纷“回家买股”。

当然，另一个现实是，钱没地方去。

韩国楼市在高利率周期中降温，美股估值高企，而币圈又只能被动接盘。

投资者需要一个新的赌桌，而股市，刚好提供了一个合法的投机场。

韩国银行数据显示，今年上半年本土散户新开证券账户超过 500 万，券商 App 下载量暴增。

这波资金流入 KOSPI 的速度，比 2021 年散户冲进币圈还快。

同时，韩国养老金、保险资金也在加仓本土科技股。

从国家到机构到散户，大家都在冲进股市，你甚至可以说，这是一次“国家级的全民牛市。”

投机永不眠

和币圈靠“情绪”拉盘不同，韩国股市这次的“牛”，至少有一点业绩支撑。

最后必须承认一点：

这场股市牛市，本质上仍是一次全国性的“情绪共振”。

韩国人没有变，只是换了一个赌桌，他们不仅会赌，更会加杠杆。

根据彭博社报道，韩国散户投资者正大幅提高杠杆率，导致保证金贷款余额 5 年内翻了一番，他们大量涌入高杠杆及反向 ETF。

据格隆汇数据，2025 年，韩国散户杠杆资金占总持仓 28.7%，比去年多 9%；3 倍杠杆产品持仓从 5.1% 涨到 12.8%，25～35 岁年轻人杠杆使用率 41.2%。

这届散户，自带“梭哈基因”。

然而，当韩国散户集体奔赴股市，那么问题来了：

“韩国人都不炒币了，谁来接盘山寨币？”

过去几年，韩国市场往往是山寨币最后的接盘手。

从狗狗币到 PEPE，从 LUNA 到 XRP，几乎每一轮的疯狂牛市都能看到韩国散户的身影。

他们代表着全球加密市场的“终极情绪指标”，只要韩国还在买，泡沫就没到顶。

可现在，Upbit、Bithumb 的交易量双双暴跌，币圈失去了最后的信徒，也就失去了最大的燃料。

山寨币，无人接盘。

也许，要等到这轮全球 AI 股市的热度褪去，或者币圈能重新讲出一个足够动人的故事。

那时，沉睡的赌徒们又会被唤醒，重新回到链上继续押注。

毕竟，赌徒一直在，换了个赌场而已。

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